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中原内配:产能供不应求,定增项目提前

发布时间:2012-03-16    研究机构:招商证券

美国汽车销量回暖。美国汽车保有量从2007年达到近8年的高峰,开始出现缓慢下滑,销量则在2009年触底回升。随着美国报废车辆的增长,销量将进入中期的缓慢增长期。从月度同比销量增速来看,11年5月见底后开始变快,11年12月和12年2月创出了近两年月度销量的小高峰。

三大汽车厂商合计销量增速11%。福特、通用、克莱斯勒的美系车销量回暖是带动美国市场回暖的主要原因。从市占率来看,克莱斯勒市占率在提升,通用小幅下滑,福特稳定。公司今年配套三大汽车厂商的增速提升,考虑到去年同期募投项目未达产,出口仍未上量,预计1季度配套三大汽车企业的销量增速超过30%。

参股公司中原吉凯恩还具备提升空间。预计中原吉凯恩11年业绩增速将超过80%,考虑到11年公司并未满产,且有部分代工业务,12年满产后,业绩增速依然具备提升空间,预计业绩增速将超过20%。

订单供不应求,提前投入定增项目。公司订单目前供不应求,将用自有资金提前投入定增项目,预计12年中期能够新增几条线用于出口配套。全部项目可能提前投产,预计13年陆续放量,至13年下半年能够基本完成全部项目的建设,为13年增长提供保障。

维持“审慎推荐-A”投资评级:公司现在属于国内、国外两条腿走路,能有效抵御周期性波动风险,通过调整配套产品实现增速最大化,我们看好公司稳定增长的龙头企业地位,认为这几年都是公司业绩稳定爆发期。预估每股收益12年1.74元、13年2.18元,对应12年的PE为14.8倍,维持“审慎推荐-A”投资评级;风险提示:国内重卡销量持续低迷。

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