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中原内配2012年中期业绩点评:海外业务支撑业绩增长

发布时间:2012-08-24    研究机构:国泰君安证券

中原内配(002448)2012年1~6月实现营业收入5.47亿元,同比增长10.26%,归属上市公司股东净利润0.80亿元,同比增长17.15%,每股收益0.86元。海外业务对业绩保持较快增长起到较好支撑。

国内业务:12年上半年汽车行业没有显著起色,总销量仅增长2.9%,乘用车和商用车分别增长7.1%和下滑10.4%。由于公司有50%以上的收入来自于国内商用车尤其是中重卡的柴油机气缸套,且市场份额已超过35%,行业产销低迷下商用车缸套难有超越周期的表现,对国内业务造成较大影响,上半年国内收入2.78亿元,同比下滑10.4%。

海外业务:公司近50%收入来自海外,海外业务又有70%来自北美。今年上半年北美地区经济复苏形势较好,公司趁此机遇加大国外市场开发力度,海外收入增速高达45%,有力支撑了公司业绩稳定增长。

盈利能力:1)国内市场景气下行,海外业务比重增大,海外业务毛利本身就低于国内,导致毛利率下滑1.3个百分点;2)销售和管理费用控制得力,财务费用大幅降低,带动净利率提升0.8个百分点。

未来业绩看点:1)欧美经济复苏将拉升出口需求,海外业务发展势头可继续保持;2)国四标准将推动缸套需求结构升级;3)乘用车轻量化带动全铝汽油机的普及,铝包容式气缸套市场成长空间巨大;4)新增产能陆续投放,缓解产能瓶颈带动业绩增长。

盈利预测与投资建议:考虑今年的增发,预测2012~2014年公司EPS分别为1.28、1.51、1.74元,对应净利润增速为19.8%、17.7%、15%,给予22倍的PE,目标价28.16元,增持评级。

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