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中原内配:海外放量+费用控制,助推业绩快速增长

发布时间:2012-08-27    研究机构:中投证券

公司8月23日公告12年中报,实现收入5.47亿元(同比+10.3%),归属母公司利润0.80亿元(同比+17.2%),EPS 为0.86元,基本符合我们预期。募投项目达产和预投项目投产缓解公司产能瓶颈,预计3季度销量超过900万只,收入接近3亿,同比增约20%。

我们认为公司产品竞争力突出,积极扩充产能,把握海外车市增长带来的出口扩张机遇,12年销量有望突破3500万只(+25%),市场份额进一步增大。预计公司未来两年净利复合增速25%,维持“强烈推荐”评级。

投资要点:

出口放量+费用控制助推业绩快速增长。受国内商用车销量下滑影响,上半年公司国内收入下滑约10%,但出口市场大增45%,带动公司收入增长10%;乘用车产品比例上升使毛利率下降1.3个百分点,但费用控制有效使净利率增长0.9个百分点。

中原内配(002448)是世界级发动机气缸套供应商。公司11年产销气缸套约2800万只,占全球份额10%,世界第一;客户包括国内外知名主机厂商,出口占比约45%。公司产品性能优异,供货能力突出,市场竞争力强。

全球分工与产品升级为气缸套行业提供发展机遇。气缸套属精密加工行业, 国内技术成熟,成本优势明显,全球产业链向国内迁移,国外市场空间超过3亿只。乘用车铝发动机推广,汽车排放法规升级,要求气缸套同步升级,打开高端气缸套产品增长空间,国内气缸套需求将超过1亿只。行业快速发展期来临。

海外市场向好,奠定公司增长25%。公司长期为北美主机厂配套,客户认可度高,美国车市持续10%以上增长,带来大量新增订单;欧洲客户配套产品稳步放量,带动需求快速提升。公司目前月订单达到350万只,全年有望超3500万只,增长25%。产能利用率接近110%。

投资建议:我们预计公司12-14年实现收入11.88、14.61和18.04亿元, 归属于母公司净利润1.59、1.94和2.46亿元,增发摊薄后EPS 为1.35、1.65和2.08元。我们看好出口扩张和产品升级给公司带来的成长机遇,未来两年净利润复合增速25%,给予公司12年20倍估值,目标价27.0元, “强烈推荐”评级。

风险提示:

人民币升值、海外汽车消费下降、铝发动机推广缓慢、原材料价格上升

申请时请注明股票名称