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中原内配:通用大单显实力,奠定未来高增长

发布时间:2012-09-07    研究机构:中投证券

公司9月6日公告,收到美国通用汽车公司《第五代发动机气缸套提货时间表》,公司13-15年将分别为通用供应591万、1057万和947万只气缸套。公司乘用车气缸套产能12年约为1500万套,15年预计为2300万套,该订单有望消化公司未来超过40%的乘用车产品产能,按当前售价与盈利水平测算,贡献公司13-15年业绩分别为:0.13、0.23和0.21元(增发摊薄前)。

第五代发动机是通用汽车新一代主力发动机,公司能够为通用新产品供货并占据较大份额(约2/3),彰显公司产品强大竞争力,也验证了我们对公司海外扩张的判断。我们看好出口放量给公司带来的成长机遇,维持“强烈推荐”。

投资要点:

中原内配(002448)是世界级发动机气缸套供应商。公司11年产销气缸套约2800万只,占全球份额10%,世界第一;客户包括国内外知名主机厂商,出口占比约45%。公司产品性能优异,供货能力突出,市场竞争力强。

公司技术领先、规模优势已成、下游客户稳定。公司长期专注于气缸套研发与生产,掌握材料配方、加工工艺等核心生产要素,产品性能优异,竞争力强,毛利率稳定在30%以上;产能世界第一,同步开发能力强,规模优势明显;优质的产品、供货及同步开发能力,获得下游优质客户认可,建立长期合作关系,保障公司长远发展。

海外市场向好,奠定公司增长25%。公司长期为北美主机厂配套,客户认可度高,美国车市持续10%以上增长,带来大量新增订单;欧洲客户配套产品稳步放量,带动需求快速提升。公司目前月订单达到350万只,全年有望超3500万只,增长25%。产能利用率接近110%,盈利水平向历史高位回升。

投资建议:我们预计公司12-14年实现收入11.88、14.61和18.04亿元,归属于母公司净利润1.59、1.94和2.46亿元,增发摊薄后EPS为1.35、1.65和2.08元。我们看好出口扩张和产品升级给公司带来的成长机遇,未来两年净利润复合增速25%,给予公司12年20倍估值,目标价27.0元,“强烈推荐”评级。

风险提示:

人民币升值、海外汽车消费下降、铝发动机推广缓慢、实际供货量不足

申请时请注明股票名称