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中原内配:获通用千万只缸套订单,创内燃机配件世界名

发布时间:2012-09-07    研究机构:光大证券

公司发布公告,获得美国通用汽车公司(GM)第五代发动机气缸套订单公司发布公告,于2012年9月5日收到美国通用汽车公司(GM)《第五代发动气缸套提货时间表》。根据时间表的要求,公司将于2012年10月正式启动通用汽车公司第五代发动机气缸套的生产。

预计该订单将在未来三年为公司每年贡献1.4~2.3亿元营业收入根据通用公司下达的《第五代发动气缸套提货时间表》,2013年度公司将按通用公司量产计划,向其供应第五代发动机气缸套591.45万只,2014年度供应1,057.12万只,2015年度供应946.94万只。以每只缸套平均单价22.5元计算,该订单将为公司在未来三年新增1.4亿元、2.3亿元和2.3亿元营业收入。该发动机将在2013年3~4月间在美国开始生产,但公司的缸套需要从今年10月开始生产,以填充物流通道中的库存和建立安全库存

第五代发动机年产量240万台,配套通用汽车北美整车产量的70%~80%通用汽车曾经连续多年雄踞全球最大汽车制造商,过去十年中,除2009年外,通用汽车全球的年产量均在700~900万辆之间。2011年通用汽车在北美的产量为308.8万辆,我们预计通用汽车在北美市场的产量未来5年也将维持在300~350万辆之间。第五代发动机的年需求量为240万台,配套通用汽车北美地区产量的70%~80%。照此计算,第五代发动机投产后,通用汽车北美市场至少40%~50%的销量将配套中原内配(002448)的缸套。

公司力压外资竞争对手,成为第五代发动机气缸套的主供应商按照每台发动机配套 6个气缸套计算,第五代发动机在达产后对气缸套的年需求量为1500万只。公司从2014年开始每年供货1000万只,配套占比达到2/3,力压外资竞争对手德国马勒,成为主供应商。我们认为,这一配套比例,再次证明公司在北美市场已经由一个低成本供应商成长为主流供应商,公司的竞争优势已从成本转向质量、交货及时性、服务乃至品牌。

打造世界名牌,唱响中国制造,维持“买入”评级公司从 1958年以来专注于内燃机气缸套,用五十余年的时间在内燃机气缸套这一细分市场做到全球第一。我们继续看好公司在内燃机配件的发展前景,认为公司未来5年有望由内燃机气缸套的全球龙头企业发展成为全球市场内燃机配件的一个主流供应商。维持“买入”评级和6个月29.28元的目标价,对应2012年增发摊薄前16倍PE。

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