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中原内配:拿下通用大单,提升竞争实力

发布时间:2012-09-10    研究机构:招商证券

获得通用大单,未来增长有保证。通用第五代发动机需求稳定,每年1000 万套的量为公司提供稳定的需求来源,能够有效抵御行业波动。粗略估算单此一款发动机就能给公司带来超过2 亿元的收入。考虑到新产品附加值高于老款发动机,通用缸套上量后会带来出口毛利率的小幅提升,预计未来出口毛利率稳定在26%以上并有小幅增长可能性较大。

预计 2014 年达到满产规模。满产后公司将确保每年向通用提供1000 万套缸套,项目今年10 月份开始建设,预计明年下半年产能全部释放。下半年能够释放满产状态后半年的产能,加上上半年陆续建设投入生产的产能,预计2013 年通用供货590 万套,2014 年、2015 年就将达到满产。

获得客户认可,全面进占国际市场。通用的订单意义深远,公司不但从规模上达到全球第一的水平,从综合技术实力上也已经达到国际领先水平。能够获得新一代发动机订单意味着公司具备极强的同步开发能力,其产品质量和稳定性也完全能够与跨国公司在一个平台竞争,加上公司的管理和成本优势,预计公司未来在海外扩展方面将惊喜不断。

美国三大轿车企业还有空间,欧洲空间极大。通用、福特都在上量,尤其是福特还有较大增长空间;欧洲子公司的表现值得期待,若拿下大众、奔驰、奥迪等欧洲主流车企的订单,将进一步提升公司竞争力和配套规模。

维持“审慎推荐-A”投资评级:公司的技术水平已经具备国际竞争力,可以享受较高的估值水平,且3 年内业绩稳定较快增长。预估每股收益12 年1.7 元、13 年2.15 元,对应12 年的PE、PB 分别为13.5、1.9,建议积极关注,维持 “审慎推荐-A”投资评级。

风险提示:国内重卡行业持续下滑。

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