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中原内配:经营状况良好,市场地位稳固

发布时间:2012-08-28    研究机构:招商证券

公司上半年实现营业收入5.5亿(+10),归属于母公司净利润7968万(17%),EPS:0.86元,符合我们预期。公司上半年受益同比产能提升,海外客户增长迅速,有效保持了盈利能力和收入增长,预计下半年增速将加大。对应12年的PE、PB分别为14.5、2.1,维持“审慎推荐-A”投资评级。产能利用率提升,盈利能力提升。去年同期公司新生产线完成建设但是人员未全部到位,开工率不足,今年上半年已全部开工,为公司提供增速保证;去年下半年受到重卡快速下滑影响,公司未及时调整下游客户,今年海外轿车缸套客户占比已经快速提升,目前公司处于满产阶段,预计下半年业绩同比增速将有所提升。

毛利率小幅下滑,期间费用率下降。产品营业毛利下滑1个百分点,考虑主要因为产品结构调整,中小型号缸套销售占比大幅提升所致,但下降幅度不大,主要原因是今年产能始终处于满产期。期间费率节省1.7个百分点,主要是改善债务结构使得利息减少,另外汇兑损失有所减少所致。

自有资金先期投入,保证产品供应。由于三大汽车公司产品需求上量太快,上半年公司使用自有资金在原厂房内新增了生产线用于满足配套,预计下半年能够实现生产,新增产能保证下半年的同比增速。若4季度重卡能够行业能够逐渐复苏,则公司业绩会出现翘尾性上涨。

投建汽车轴瓦,设立欧洲公司。公司投资中原轴瓦公司,未来汽车轴瓦将成为公司新的业务增长点,德国设立的子公司为公司加深与大众及其余德系车企的合作增加便利。传统的缸套产品进入新的快速增长期,新产品开始逐渐进入落实期,公司市场地位稳固,开始成为具备国际竞争力的企业。

维持“审慎推荐-A”投资评级:考虑到去年基数问题,加上新增产能,重卡行业可能复苏,我们预计下半年同比增速将提升。预估每股收益12年1.7元、13年2.15元,对应12年的PE、PB分别为14.5、2.1,维持公司“审慎推荐-A”投资评级。

风险提示:重卡行业持续下滑。

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