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中原内配:营业收入有所下滑毛利率提升明显

发布时间:2012-10-26    研究机构:光大证券

公司发布三季报,三季度净利润同比增长12.6%,基本符合预期

公司2012年第三季度实现营业收入2.3亿元,同比下降2.7%,归属上市公司股东净利润3703万元,同比增长12.6%;前三季度实现营业收入7.8亿元,同比增长6.0%,归属上市公司股东净利润1.2亿元,同比增长15.7%,每股收益1.26元。符合我们此前预期。

受累于三季度国内商用车销量下滑,营业收入环比下降14.3%,同比下降2.7%公司三季度营业收入环比下降14.3%,同比下降2.7%,而今年三季度国内商用车销量为83.7万辆,环比下降13.4%,同比下降4.5%,因此我们认为今年三季度国内商用车销量下滑是公司营业收入下降的主要原因。

PPI维持负值,原材料价格下滑提升毛利率

公司第三季度的毛利率达到34.0%,同比和环比均提高4.7个百分点。我们认为这主要是因为自今年3月以来PPI已连续7个月维持负值,而公司的存货周转天数在120~130天,因此二季度的低价原材料推高了公司三季度的毛利率。

对美国通用第五代发动机缸套大订单将从10月开始投产

公司于2012年9月5日收到美国通用汽车公司(GM)《第五代发动气缸套提货时间表》,根据时间表的要求,公司将于2012年10月正式启动通用汽车公司第五代发动机气缸套的生产。我们认为,由于通用汽车第五代发动机缸套的技术要求和毛利率都较现有产品更高,因此随着通用大订单的投产,公司的毛利率未来几年将稳定在29%附近。

增发摊薄明显,下调评级至“增持”,6个月目标价27.65元

公司10月24日发布公告,以21.52元的价格成功定向增发2511万股,募集资金净额5.2亿元用于新建1300万件内燃机缸套产能。我们认为,此次增发后将导致公司股本扩大27.1%,对今年的EPS摊薄明显。因此我们下调公司评级至“增持”,6个月目标价27.65元,对应2013年16倍PE。

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