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中原内配调研报告:加快国际化和多元化发展

发布时间:2012-11-01    研究机构:中原证券

出口市场开拓进入收获期。公司一直致力于开拓出口市场,营业收入保持稳定增长。目前公司出口收入占比达48%,可以有效减少单一市场大幅波动的影响。近期公司在海外市场的开拓获得了一些成果,其中向通用汽车供应第五代发动机气缸套将带来较大的需求增量。另外公司决定在德国设立全资子公司,致力于开拓欧洲市场。

产能逐步释放,技术优势凸显。2009年以来,公司长期受制于产能限制,相继推进了两大产能扩张项目,预计2012年综合产能达到3200万只,2013年达到4250万只,为未来营收规模增长奠定了基础。随着排放标准的提升,公司的产品技术优势将更显突出。

铸铝发动机发展带来增量需求。铸铝发动机具有重量轻、散热性好等优点,未来发展空间良好,将为公司带来增量需求。

进入轴瓦领域,跨出多元化第一步。公司与中原轴瓦共同出资设立合资公司,进入轴瓦领域。凭借合资方的技术设备和公司与国内外客户的良好合作关系以及强大的研发和资金实力,预计未来能有效开拓市场,获得一定的市场份额。在此基础上,预计未来公司将逐步进入其他内燃机配件领域,实现多元化发展。从国际上看,作为公司的主要竞争对手,美国辉门和德国马勒均是多元化发展的范例。

盈利预测。预计公司2012-2013年EPS分别为1.32元和1.59元,按10月31日收盘价24.00元计算,对应的动态市盈率分别为18.17倍和15.05倍,估值合理,维持“增持”评级。

风险提示。新订单实际数量存在不确定性;多元化发展存在不确定性;产能扩建达不到预期;原材料价格大幅波动。

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