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中原内配:关注新产品进展与商用车复苏

发布时间:2013-03-19    研究机构:中投证券

商用车复苏为公司提供向上动力。12年国内商用车持续低迷,使公司国内收入、利润下滑;依靠海外市场放量,带动公司总收入实现增长。13年国内经济企稳并步入复苏轨道,商用车市场有望随之改善,公司是发动机气缸套龙头,将直接受益下游复苏。

北美市场增长稳定,欧洲市场拓展顺利。公司长期为北美主机厂配套,通用第五代发动机供货订单奠定未来业绩确定性;欧洲市场即将配套戴姆勒、菲亚特等知名厂家,产品放量后成为公司新的增长点。公司目前月订单超过350万只,预计全年产销超4000万只,增长20%。

进军相关发动机零件领域,扩大公司发展空间。公司在气缸套领域世界第一,未来将向轴瓦、活塞、活塞环等相关发动机零件领域渗透,凭借现有供货渠道和技术积累,在类似产品领域获得成功是大概率事件。若公司进军相关领域,将大幅扩大发展空间,有望借此提升公司估值。

原材料降价和产品结构优化提升盈利水平。12年废钢等原材料价格下降减轻公司成本压力,新产品不断推出优化产品结构,综合毛利率回到历史高位(34%)。未来随商用车回暖,通用新配套产品放量,预计毛利率将维持在较高水平。

投资建议:我们预计公司12-14年实现收入10.30、12.81和16.12亿元,归属于母公司净利润1.44、1.75和2.24亿元,EPS为1.23、1.49和1.90元。公司产品竞争力强,未来业绩增长确定性高,给予公司13年20倍估值,目标价30.0元,给予“推荐”评级。

风险提示:人民币升值、商用车复苏缓慢、原材料价格上升

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