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中原内配半年报点评:海外市场有望在下半年发力

发布时间:2013-08-08    研究机构:海通证券

事件:

2013年上半年公司实现全面摊薄EPS0.72元,同比增长6.09%。2013年上半年公司实现营业收入5.59亿元,同比增长2.35%,实现归属母公司净利润0.84亿元,同比增长6.09%,实现全面摊薄EPS0.72元。2013年2季度公司实现营业收入2.84亿元,同比增长4.34%,实现归属母公司净利润4275万元,同比增长9.89%,实现全面摊薄EPS0.36元。

点评:

国内市场较快增长,海外市场下半年增速有望提高。2013年上半年我国商用车产量同比增长8.15%,其中重型货车销量同比增长15.06%,公司国内市场以商用车缸套为主,上半年在国内市场实现销售收入2.99亿元,同比增长7.58%。公司2013年上半年实现国外市场销售收入2.56亿元,同比小幅下滑1.96%,收入占比降至46%。我们预计通用第五代发动机气缸套有望在下半年大批量供货,带动海外市场收入在下半年实现较快增长。

原材料价格下跌,毛利率水平有所提升。2013年上半年公司有效控制成本的同时,受益于钢铁价格大幅下跌,综合毛利率同比提升3.7个百分点,达到32.97%。预计原材料价格维持低位将有利于公司的毛利率继续稳中有升。

研发支出加大,管理费用率有所提升。公司2013年上半年的管理费用率为7.82%,同比增加2.99个百分点,主要由于新产品研发力度加大使得技术开发费同比增加1500万元。上半年销售费用率为7.45%,同比下降0.6个百分点,保持稳定。

维持对公司的“增持”评级。我们预计公司2013-2015年的全面摊薄EPS分别为1.43元、1.55元和1.76元,按照8月7日收盘价计算2013-2015年动态市盈率分别为9.9倍、9.1倍和8倍。公司是气缸套领域的领军企业,未来两年有望在海外市场快速扩张。在汽车行业稳增长的环境下公司业绩有望保持较快增长。我们给予公司2013年15倍PE,6个月目标价21.45元,维持对公司“增持”的投资评级。

风险提示:1)国内商用车市场持续不景气的风险;2)海外新订单增速低于预期的风险;3)原材料价格持续上涨的风险。

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