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中原内配:产销增长稳定,未来还看新领域扩张

发布时间:2013-10-28    研究机构:中投证券

公司公告13年3季报:3季度收入2.62亿(+12.3%),净利润0.42亿元(+13.0%),EPS为0.18元;1-3季度累计收入8.22亿(+5.3%),净利1.26亿(+8.3%)。随着商用车逐步回暖,通用第五代发动机批量供货,公司预计13年全年净利同比增长5-30%。

我们认为:公司是汽车零部件领域增长较为确定的标的,随定增产能逐步投放,营收有望保持稳定增长,未来关注公司横向拓展业务后带来的增长,目前股价对于13年PE约19倍,给予“推荐”评级。

投资要点:

商用车复苏为公司提供向上动力。13年国内经济企稳并步入复苏轨道,商用车市场随之改善,特别是3季度以来,重卡销售增长迅速,未来随经济向好有望保持快速恢复,公司是发动机气缸套龙头,直接受益下游复苏。

北美市场增长稳定,欧洲市场拓展顺利。公司长期为北美主机厂配套,通用第五代发动机供货订单奠定未来业绩确定性;欧洲市场即将配套戴姆勒、菲亚特等知名厂家,产品放量后成为公司新的增长点。公司目前月订单超过350万只,预计全年产销超4000万只,增长20%。

进军相关发动机零件领域,扩大公司发展空间。公司在气缸套领域世界第一,未来将向轴瓦、活塞、活塞环等相关发动机零件领域渗透,凭借现有供货渠道和技术积累,在类似产品领域获得成功是大概率事件。若公司进军相关领域,将大幅扩大发展空间,有望借此提升公司估值。

原材料降价和产品结构优化提升盈利水平。13年废钢等原材料价格下降减轻公司成本压力,新产品不断推出优化产品结构,综合毛利率回到历史高位(36%)。未来随商用车回暖,通用新配套产品放量,预计毛利率将维持在较高水平。

投资建议:我们预计公司13-15年实现收入11.81、13.94和16.78亿元,归属于母公司净利润1.64、1.95和2.39亿元,EPS为0.70、0.83和1.02元。公司产品竞争力强,未来业绩增长确定性高,横向拓展新产品、新业务后将带来新的增长点,目标价15.0元,给予“推荐”评级。

风险提示:人民币升值、商用车复苏缓慢、原材料价格上升

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