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中原内配:并购与新产能双轮驱动,增发解禁蕴藏中期买点

发布时间:2013-10-28    研究机构:光大证券

公司发布三季报,净利润同比增长8.3%,符合我们此前预期公司发布2013年三季报,前三季度实现营业收入8.2亿元,同比增长5.3%,归属于上市公司股东的净利润1.3亿元,同比增长8.3%;第三季度实现营业收入2.6亿元,同比增长12.3%,环比下降7.8%,净利润4183万元,同比增长13.0%。符合我们此前预期。

毛利率大幅提升,应收账款周期显著缩短表明下游客户需求回升公司第三季度的毛利率大幅回升至36.2%,同比提高2.2个百分点,环比提高2.8个百分点,创公司上市以来新高。我们认为,公司毛利率的回升一方面与铸铁等原材料处于低位有关,另一方面也与国内商用车市场,特别是重卡市场今年3季度超预期的高增长有关。从公司应收账款看,应收账款周期大幅下降至35.0天,环比下降5.5天,我们认为这意味着有更多的客户或缩短账期,或现金提货,下游需求旺盛。

公司2014年将迎来募投项目投产,预计销量增幅在30%以上公司2012年9月14日通过非公开发行5022万股募集资金5.4亿元用于扩充产能(商用车发动机气缸套500万只,乘用车发动机铸入式缸套800万只),募投项目投产后公司产能由目前的3200万只提升至4500万只,按照数量增加41%。公司目前固定资产为4.9亿元,在建工程3.0亿元。我们预计募投项目明年上半年将投产,保守估计公司2014年的销量增幅在30%以上。

预计2014年业绩高增长,短期增发股东会有所减持,提示增发股解禁带来的中期买点出现2013年10月25日将是公司2012年增发5022万股的上市流通日,以今日13.27元收盘价计算,参与增发的资金浮盈24.7%。考虑到产品的存续期等因素,我们预计必然会有部分增发股东选择减持,但我们预计由于公司募投项目投产和南京飞燕的并购,公司2014年净利润增速将达到45%,提示增发股解禁带来的中期买点机会,维持“买入”评级和16.5元目标价,对应2014年17倍PE。

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