移动版

中原内配:龙头地位稳固,产业链布局发力

发布时间:2014-03-25    研究机构:西南证券

2013年公司实现营业收入11.10亿元,同比增长8.48%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.62亿元,同比增长13.49%;基本每股收益为0.69元。

点评:业绩基本符合预期。公司作为汽缸套龙头企业,产销稳定增长,当期公司订单充足,生产处于满产状态。我们认为公司业绩增长主要受益于新增年产1300万只新型机气缸套项目产能释放以及产品毛利的提高。随着产能进一步释放,我们认为今后两年公司业绩有望持续稳定增长。

募投项目产能逐步释放,市场占有率继续稳固。2013年,公司汽缸套产销量突破3800万只(国内市占率约40%),已进入国外主要主机厂的零部件全球采购体系,与奔驰、通用、福特等众多厂商合作开发气缸套,产品满足国四、欧Ⅵ排放要求。公司当前订单饱和,生产线满负荷生产。

产业链延生,打造内燃机核心零部件供应商。公司收购中国活塞环行业产销量排名前三名的南京飞燕49.16%的股权,将逐步形成以“气缸套、轴瓦、活塞环、活塞、活塞销”发动机摩擦副关键零部件为主导产业,有望依托现有客户体系,扩大公司新产品销量。

精益化生产、产品升级,毛利率逐步提升。2013年公司销售毛利率提高2.68个百分点达到33.92%,主要受益于精益化生产和产品结构的升级。公司精益化生产项目,1期改造完成,主要用于机加工生产线上,减员504人,机加工作业效率提高55%,精益生产创效552万元。二期项目正逐步开展,我们认为公司盈利能力有望持续提高。同时,公司新产品技术储备丰富,满足欧Ⅴ、欧Ⅵ排放要求,新产品上市有望提高产品毛利率。

盈利预测及评级:我们看好公司业绩表现,主要理由是:1、我们认为公司当前发展主要受制于产能限制,随着募投项目逐步达产,业绩有望进一步提高;2、随着公司生产规模加大、产品结构升级以及精益化生产的继续推进,产品毛利或将稳步提升;3、公司产业链延伸,为公司长期发展助力。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.86、1.00、1.18元,对应的动态市盈率分别为14、12、10倍。综上并综合考虑当前股价,我们首次给予“增持”评级。

风险提示:原材料价格大幅波动;全球汽车行业增速下滑;汇率波动影响。

申请时请注明股票名称