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中原内配:开拓俄罗斯市场,优化海外布局

发布时间:2014-06-09    研究机构:安信证券

开拓俄罗斯,海外布局进一步完善。公司公告称,在俄罗斯设立全资子公司:中原内配(002448)有限责任公司,注册资本500 万卢布,投资总额6000 万卢布,公司以自有资金出资,占注册资本的100%。该子公司主要从事气缸套、活塞、活塞环、活塞销、轴瓦及其他相关汽车零部件、设备的销售、研发、装配、物流、仓储及技术服务等业务。我们认为公司在俄罗斯设立子公司,有利于加强与独联体地区主机厂和售后市场的业务往来,扩大公司在海外的市场占有率,优化公司海外布局。

欧洲市场尚待拓展。2013 年公司出口收入占比为46.1%,出口占比已经接近一半,其中出口主要是集中在北美市场,且公司配套比例已较高,来发展空间较大的是欧洲市场。欧洲子公司目前正不断加强与戴姆勒、菲亚特、曼、斯堪尼亚、PSA、大众等欧洲市场客户的业务联系,扩大业务合作范围。如果欧洲市场能够开发顺利,公司气缸套业务将上一个新的台阶。

向发动机摩擦副产业链延伸,实施多元化发展。公司目前拥有气缸体、轴瓦、活塞环等主要产业,未来将进一步延伸产品链,实施多元化发展,逐步形成以“气缸套、活塞、轴瓦、活塞环、活塞销”发动机摩擦副关键零部件为主导产业。去年并购的南京飞燕,业绩稳步增长,后续将利用公司的渠道,向海外发展。

投资建议:调高至“买入-B”投资评级,12 个月目标价15.00 元。

我们预计公司2014 年-2016 年的收入增速分别为14.3%、17.4%、18%,净利润增速分别为23.6%、17%、18.4%,EPS 分别为0.85元、1.00 元和1.18 元。鉴于公司业绩稳定增长,后续有产业链延伸的可能,故提高评级至“买入-B”的投资评级,12 个月目标价为15.00元,相当于2015 年15 倍的动态市盈率。

风险提示:国外汽车销量大幅下滑,原材料价格大幅上涨的风险

申请时请注明股票名称