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中原内配:业绩稳定增长,寻求新兴行业拓展

发布时间:2014-08-20    研究机构:西南证券

投资要点:

2014年1-6月,公司实现营业收入5.9亿元,较同比增长5.5%;实现归属于母公司所有者的净利润0.94亿元,同比增长11.3%,基本每股收益0.4元。

业绩基本符合预期。主要表现:1、业绩稳定增长,公司作为全球汽缸套产销龙头企业,全球市场占有率或超过10%,收入增速略高于全球汽车销量增速;2、盈利能力持续提高,产品综合毛利率达到33.73%,同比增长0.91个百分点,主要是受益于公司精益化生产推进,成本降低。

募投项目正式建成,产能逐步释放。募投项目预计新增气缸套产能1,300万只,项目正式建成,随着客户拓展顺利,产能有望逐步消化(我们预计2013年200万只、2014年400万只、2015年基本全部完成)。新增项目自动化层度高,劳动生产率有望大幅提升,并随着公司精益化生产二期项目的推进,公司盈利水平有望持续提高。

成立俄罗斯子公司,优化海外布局。俄罗斯作为汽车新兴市场,发展空间较大,公司通过设立俄罗斯子公司,向俄罗斯、白俄罗斯等独联体国家供应缸套、活塞等摩擦副零配件,加强与独联体主机厂及售后市场客户的业务联系,完善欧洲市场布局,加速推进全球化战略布局。

产业链延伸,兼顾寻求新兴行业拓展。模块化生产是汽车零部件未来发展趋势,公司收购活塞环企业南京飞燕49.16%的股权,形成以“气缸套、轴瓦、活塞环、活塞、活塞销”发动机摩擦副关键零部件为主导产业,有望依托现有客户体系,扩大公司新产品销量。同时,公司积极寻求新能源、新材料等新兴领域转型升级。

盈利预测及评级:我们看好公司业绩表现:1、公司募投项目逐步达产,新客户拓展顺利,营收增速有望持续提高;2、成立俄罗斯子公司,优化海外布局;3、随着公司生产规模加大,精益化生产的继续推进,产品毛利或将持续提高;4、公司寻求向新能源、新材料等产业拓展。估值方面:我们预计2014-2016年EPS分别为0.86元、1.00元、1.18元,对应的动态市盈率分别为15倍、13倍、11倍。综上并综合考虑公司当前估值,我们维持公司“增持”评级。

风险提示:原材料价格大幅波动;全球汽车行业增速下滑;汇率波动影响。

申请时请注明股票名称