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中原内配:产业链延伸有望打开显著的成长空间

发布时间:2014-12-31    研究机构:国金证券

投资逻辑

全球气缸套龙头企业,气缸套领域具备突出竞争优势。中原内配(002448)已成为全球规模最大的气缸套生产企业,年产销气缸套数量接近4000万只。公司是全国内燃机标准化技术委员会气缸套工作组组长单位,在气缸套材料开发、内表面珩磨技术、表面改性技术开发等方面处于国际领先地位,公司产品已进入通用、福特、奔驰、标致雪铁龙、康明斯等全球性主流整车厂或发动机厂供应体系,具有众多优质而且稳固的客户资源。

气缸套业务总体平稳增长,国内乘用车市场将是未来最主要增长点。公司国内业务约95%为商用车配套,目前已占据约40%市场份额。公司国外业务80%面向北美市场且主要为通用、福特配套,预计也已至少占据约30%市场份额。由于公司市场份额已较高,预计气缸套业务总体将随行业保持平稳增长。公司海外方面将加快拓展欧洲市场。除此之外,公司收购的安徽汇中技术先进,结合公司在气缸套领域的强大品牌影响力,汇中将有力帮助公司加快拓展国内乘用车市场,有望成为公司最主要的新增长点。

产业链延伸逐步推进,延伸至活塞、活塞销后产值有望显著增长。模块化供货是汽车行业发展大趋势之一,延伸产业链、实现摩擦副产品的模块化供货是公司的既定战略。除主营的气缸套外,公司产品已延伸至活塞环和轴瓦,接下来将加快延伸至活塞和活塞销领域。由于现有主导产品在摩擦副产业链中产值占比仅约1/3,产业链延伸将为公司打开广阔的成长空间,产值也有望显著增长。

盈利能力突出,未来有望继续保持。公司盈利能力近年来稳步提升且已领先同行。得益于突出的行业地位、仍处于低位的原材料价格、领先的成本控制能力,预计公司良好的盈利能力至少有望保持。

投资建议

公司是全球气缸套龙头企业,未来该业务平稳增长具有可靠保障,可提供较好的安全边际。公司当前盈利能力已非常突出,随着其产业链延伸战略的逐步推进,公司未来成长性也有望显著增强,是值得中长期看好的稳健型的优质零部件企业。公司当前股价对应2015年约20倍PE,估值存在较好的上升空间,我们首次覆盖并给予“增持”评级。

风险

汽车行业景气度下降、原材料价格大幅上涨、汇率波动风险、产业链延伸迟缓或经营绩效低于预期。

申请时请注明股票名称