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中原内配年报点评:主业稳健增长,战略转型预期强烈

发布时间:2016-03-10    研究机构:渤海证券

事件:公司发布年报:2015年实现营业收入11.04亿元,同比增长1.89%;实现归母净利润1.93亿元,同比增长6.52%,扣非后归母净利润1.75亿元,同比增长11.02%;对应基本每股收益0.33元,每10股派发现金红利1元(含税),不以公积金转增股本,符合我们预期。

点评:

加快拓展国外市场和强化成本控制,净利润稳步提升

1)在商用车整体市场下滑情况下,公司营收仍能保持较为平稳的增长,归母净利润增速高于营收4.63个百分点,同进,毛利率达36.42%,相较2014年提升0.62个百分点。我们认为,公司净利润稳步提升主要得益于两个因素:一是国外市场的顺利开拓和人民币对美元的贬值,2015年国外业务营收同比增长4.66%,占总营收比重达49.91%,同时国外业务毛利率达36.94%,高于国内1.35个百分点,带动了综合毛利率的提升;二是原材料价格下降、自动化和精益生产的有序推进、强化成本控制等在一定程度上降低了营业成本。

2)随着经济企稳回升和房地产等投资的回暖,商用车(尤其是重卡和工程机械)需求有望复苏,有利于保障公司业绩的稳定提升。

加强创新和寻求转型,提升发展空间

1)主业方面,公司提出:一是坚持“专业化,国际化”发展目标,以高、精、尖的气缸套产品为主,推进产品模块化供货;二是加速与英国GKN公司战略合作。2)在多元化发展方面,公司积极实施外延扩张,一是成立智能装备公司,布局智能装备制造和服务;二是成立鼎锐科技公司,布局机械加工工具的研发和生产;三是参股灵动飞扬公司,布局汽车安全驾驶和智能驾驶领域。

年报进一步提出深入挖掘军工、新能源、智能制造、高端装备制造、汽车后市场等高新技术领域和新兴行业,延伸产业链,并推进战略性重点项目的研发及产业化。3)在上述基础上,公司提出2016年发展目标,彰显信心:一是气缸套产销量不低于4360万只(同比增长7.5%);二是营收和归母净利润均同比增长0%—15%。综上,我们认为,在主业保持稳定增长前提下,未来公司外延性扩张发展值得期待。

维持“增持”评级

我们认为,公司作为全球气缸套龙头企业,主业稳健扎实,同时战略转型意图强烈,建议持续关注。我们微调盈利预测:预计2016-18年公司实现营业收入11.88/13.20/14.40亿元,同比增长8/11/9%,实现归母净利润2.11/2.38/2.62亿元,同比增长10/13/10%,对应EPS分别为0.36/0.41/0.45元/股,维持“增持”评级不变。

风险提示

外延业务拓展不及预期;期间费用增长超预期;原材料价格波动风险。

申请时请注明股票名称